水务环保行业2009年中期投资策略

• 水务环保行业2009年中期投资策略：整体偏高估中选择成长性好的公司
   
  对于市场关注的水价上调,其意义在于增量,而非存量业务的改善。固废子行业类似于十五期间的污水子行业,面临高速增长机遇。目前公用板块(非电)整体偏高估,但可选择南海发展（600323）、合加资源等成长性好的公司投资。
   
  国内整体水价上调是趋势。(1)目前的水价与国际水平比,还是处于比较低的水平。(2)人均收入的提高及宽松的CPI 水平利于水价长期的上调。
   
  水价上调对于上市公司的意义在于增量。(1)国内绝大部分水务企业是事业型单位,采用非市场化低收费。(2)政府为了吸引社会资本投资,而将非市场化的水价上调。(3)水价上调的意义不在于存量业务的改善,因为注入上市公司项目的约定价格已经保证了合理利润,一般不会调价。(4)水价上调的意义在于增量,随着价格的上调,非市场化水务市场的收益率逐步回升,可收购兼并的项目的产生利于优势企业扩张。
   
  目前的固废处置子行业类似于十五期间的污水行业,面临高速增长机遇。固废处置行业从“十五”起开始受到政府重视,“十一五”规划将固废处置行业放在了很高的位置,成熟的游戏规则和商业模式形成后将刺激行业高增长。
   
  固废运营未来盈利后必将产生一个大的盈利稳定的运营市场,利于产生大市值环保公司。中国将形成焚烧为主、堆肥、填埋多种方式并存的局面,且焚烧发电运营模式和堆肥运营盈利问题解决会产生新生的运营市场。
   
  目前公用板块(非电)整体偏高估,但可选择成长性好的公司投资:(1)南海发展--前五年的复合增长率超10％、公用板块中相对低的静态和动态估值,维持“审慎推荐-A”评级。
   
  (2)合加资源--固废行业尚处于发展的早期阶段,数年后像“05 年至今污水市场”一样高增长可期。作为市场中少有的固废类环保公司,具有很强稀缺性,从成长性和配置角度看,虽然目前公司静态估值高于市场平均水平,仍维持“审慎推荐-A”的投资评级。来源：招商证券

   

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